59e93856b76a4a06

Призрак Азиатского экономического кризиса конца 1990-х

В течение последних нескольких недель деньги выходили из развивающихся стран в США, в результате чего доллар вырос в цене, а валюты развивающихся рынков достигли новых минимумов. Турция была в центре внимания, но многие другие страны, включая Аргентину, Венгрию и Индонезию, тоже пострадали, поскольку инвесторы сбрасывали более рискованные акции и облигации. Для некоторых экономистов это напоминает Азиатский экономический кризис конца 1990-х годов. Что происходит?

Простой ответ заключается в том, что деньги непостоянны и оппортунистичны - они идут туда, где могут получить наибольшую отдачу, вытекая из стран так же быстро, как и поступают. Это последнее потрясение началось, когда США, Япония и Европа держали процентные ставки близкими к нулю и ниже, чтобы помочь своим стагнирующим экономикам оправиться от финансового кризиса 2008 года. Это делало доходность акций и облигаций непривлекательной и приводило инвесторов в развивающиеся страны, где риски были выше, но выплаты более привлекательными. В результате на развивающихся рынках наблюдается рост акций, облигаций и валют. Но сейчас происходит обратное, поскольку инвесторы реагируют на сигналы из США - более быстрый рост, повышение процентных ставок и укрепление доллара. Все три указывают на потенциально более высокую доходность инвестиций в США и, таким образом, действуют как магнит для денег. Они также подрывают привлекательность более рискованных развивающихся рынков. Потрясения в Турции особенно напугали инвесторов.

Некоторые говорят, что это просто сбой рынка, поскольку спекулятивные инвесторы, делающие ставки на более слабый доллар, были застигнуты врасплох новой силой американской валюты. Другие говорят, что развивающийся мир находится в худшем состоянии, чем думают многие инвесторы. Например, профессор Гарварда Кармен Рейнхарт заявила, что рост долговой нагрузки, торговые баталии, повышение процентных ставок и замедление роста сделали развивающиеся рынки более уязвимыми, чем накануне финансового кризиса 2008 года. Пол Кругман, лауреат Нобелевской премии по экономике, сказал, что нынешний эпизод несколько напоминает Азиатский финансовый кризис конца 1990-х годов, когда Индекс развивающихся рынков MSCI для акций развивающихся стран снизился до 59 процентов.

Это началось, когда в Таиланде лопнул пузырь недвижимости, который подорвал доверие инвесторов к экономике, вынудив иностранных инвесторов продавать валюту и уходить с рынков. Кризис распространился на банки, а затем и на большую часть Восточной Азии. Многие из пострадавших экономик имели сильные показатели роста, которые маскировали слабые стороны, такие как неработающие банковские кредиты, крупные иностранные займы и растущий торговый дефицит. Поскольку их валюты были привязаны к доллару, Южная Корея и другие страны были вынуждены потратить миллиарды, пытаясь парировать спекулянтов, которые продавали свои валюты. Вскоре у них закончились доллары, и им пришлось отказаться от привязки и девальвировать свои валюты. Инфекция распространилась, когда иностранные инвесторы отступили из других стран региона, которые, как считается, сталкиваются с похожими проблемами. Некоторые из них обратились за помощью к Международному валютному Фонду.

Так это еще один Азиатский кризис?

Нет, по крайней мере, пока. Одна из причин: инвесторы избирательно наказывают рынки, где политики не сделали достаточно для того, чтобы остановить ухудшение торгового баланса и рост инфляции. К ним относятся Турция и Аргентина, которые имеют худшее сочетание слабого управления и высокого долга в долларах среди 18 основных стран с формирующейся рыночной экономикой. Бразилия и Индонезия не отстают.

Кто еще выглядит уязвимым?

Экономики, зависящие от долларов и других иностранных валют для финансирования своего торгового дефицита. Филиппины, Индия и Индонезия - имеют худшие показатели валют в Азии в этом году. Наиболее уязвимыми к оттоку капитала, включая Южную Африку, Индонезию и Россию, могут оказаться те, кто имеет самые высокие показатели иностранного владения государственными облигациями.

Почему у Турции столько проблем?

Это была одна из наиболее пострадавших валют развивающихся рынков, потеряв более 17 процентов своей стоимости по отношению к доллару в этом году. Турция имеет большой дефицит бюджета и один из самых больших торговых дефицитов в группе стран "Большой двадцатки". И хотя уровень инфляции в Турции составляет более 10 процентов, ее Центральному банку помешал повысить процентные ставки президент, который стремится к переизбранию в июне и говорит, что он предпочитает низкие процентные ставки, основанные на его собственных представлениях о денежно-кредитной политике. Он также сказал, что планирует взять больше контроля над денежно-кредитной политикой, если он выиграет.